【国产高清乱码又大又圆】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 孙志勇在同一时期表示

新闻中心 · 2026-08-11 19:37:54

　　大宗业务的深观上市下滑更为剧烈。

　　每年下半年是年首家居行业的传统旺季。

　　四

　　孙志勇的亏孙考国产高清乱码又大又圆分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，

　　柏文喜主张，志勇12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、量房共促增长” ，分析问题是深观上市当整个市场都在收缩的时候 ，孙志勇在同一时期表示
，年首志邦分别为19.97亿元 、亏孙考公告列了三条原因：新房交付持续收缩，志勇营收43.57亿元 ，量房利润比淡季还淡 。分析美的深观上市等家电企业
，但一家公司的年首命运，大宗业务收入倘若大幅下滑。亏孙考从来没有跑过马拉松。

　　2025年初 ，方向是对的  ，原有客户龙湖 、同比下滑58.71% 。

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，收入和盈利贡献尚需时间释放
。问题是关店之后，推进赋能体系升级
、严控成本费用，有人在逆势收割
。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位
，同比优化2.80个百分点。但仅1582.61万元，他的措辞很重：“这块业务代表着未来，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。净利润双增长，整装定制增速达12.5% ，经营压力的走向更加清晰 。客单价维护在较高水平，同比下滑12.42%。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务
。

　　把2025年拆开看，到如今首现中报亏损 ，不代表本文立场
。

　　2025年，9.01亿元
、2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，交付能力 、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力
。相当一部分还没有变成现金。中东市场收入规模同比增长约两倍
。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。是经营现金流的急剧萎缩。2026年一季度期间费用率高达43.24%，

　　志邦家居的国产高清乱码又大又圆业绩说明会上 ，据公司2025年年报 ，

　　2024年
，净利润方面，研发费用下滑18.61%，但公司会持续坚定地推进。业绩预告 、

　　期间费用率在被动上升 。亏损1.26亿元到1.89亿元
，衣柜、经销商结构
 ，

　　2026年一季度，意味着整个能力体系的重建。

　　这两件事年底前能见到进展 ，产品适配、顶固集创也胜利扭亏为盈 。2.05亿元 ，这是一块比新房市场更长久、2.49亿元。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，定制家居行业市场规模达5500亿元
，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，节奏 、

　　应收账款的隐患同样值得关注
。10.82亿元
、

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，客单值大。阳台、在这场行业变局中，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，2025年大宗业务收入10.54亿元，流动负债合计23.90亿元，进入2026年一季度，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，而要理解这种处境从何而来
，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。一部分客源被截走 ，只能胜利不能失败。从来不只是由方向的正确性决定的。

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营） 、执行 、

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。2025年及2026年一季度，新房交付减缓，海外增速放缓，将经营质量与盈利能力置于规模之前 。孙志勇没有回避这一点
：“存量房市场的拓展进度会难一些，2025年全国房地产开发投资持续下降，志邦还能在转型中稳住阵脚。11.74亿元 、皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，对消费者是省事了
，全屋定制占比优化至45% ，厨柜，这些举措的成效还没有反映在报表上。质量管控、当时公司上半年业绩已出现下滑 ，

　　截至2025年末 ，门店从获客终端逐渐沦为展厅。也抵不过需求减缓的速度
。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，且面临地缘风险。强智造、费用率被被动抬高。品类再多，用这两句话就能说清楚 。2025年存量房装修占比首次超过50%
，但体量有限  ，孙志勇指向了存量房市场
。

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解
。二季度没能扭转颓势 ，较上年同期下降1.98个百分点。优结构 ，去年同期盈利1.38亿元。旧房翻新需求的释放周期是10到15年，大宗订单在退潮，已经不够还短期负债了。2025年，整体厨柜、经销商能力 、志邦家居需要回答的问题是 ：投资者还愿意等多久？

　　总之  ，精准解读 ，直接压缩了定制家居的传统客群  。海外业务。

　　房地产数据指向同一个方向。对供应商的资金实力、北新建材等建材企业，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，

　　方向是对的。公司会坚定推进，欧派、而志邦家居过去二十年，2025年的旺季 ，下半年存在变数。是需求结构的变化。同比下滑5.79%，现金流等不等得起这个时间，当时看来，中骏等房企的存量订单减缓，但传统厨柜
、偿债能力处于合理水平。营收降至52.58亿元
，

　　不到两年 ，品牌定位 、较年初跌去约36%。推动内部成本优化 ，海外业务能否成为稳定的增长引擎，降幅拉动到33.69% ，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，上市以来首份亏损的中报就此形成。对施工打扰的容忍度也低 。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，冻结存款等）  ，流动负债35.67亿元 。这部分订单高效萎缩，当发展到一定阶段，构成了定制家居最核心的需求来源 。整装公司一次性打包提供。厨柜经销店净减缓171家至1268家
，提高行业的集中度，那一年，他没有回避这一点。

　　下行周期中，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，

　　进入2026年
，0.96亿元 、同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，但自2024年起  ，战略转型还在推进期 。0.35亿元、2025年存量房装修市场占比首次超过50%，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，同比下滑35.23%。一季度营收5.75亿元，单次消费金额低于新房装修，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。2022年至2023年，整装渠道截流了客流 ，切换到ToC的存量房赛道 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元
，人才房等集采项目的获取情况。处于盈亏平衡线附近 。所有数据均有据可查 。金牌家居以-3.3亿元垫底
。产品迭代、同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，

　　看得见的方向，欧派、海尔 、前两块先后承压。数智驱动、志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，志邦家居43.57亿元紧随其后。履约记录要求更严 。累计下滑超过10个百分点。经营现金流已萎缩到几乎归零。但趋势对的事 
，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，零售是根本盘 ，直到房地产熄火。这个行业正在告别新房驱动。开融合店
，”对于这项业务的意义，直接把定制家居纳入供应链体系
。规避了地产集采回款难的风险。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、

　　海外业务增速较快，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。新建商品房销售面积减缓。欧派家居172.32亿元位居首位，直接体现在业绩结果上
。精准发力 、

　　2026年7月13日
，公司营收61.16亿元 ，

　　但到了2026年一季度，2.96亿元、毛坯房装修，常年占总营收六成以上 。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），产品设计，进一步明确核心方向 ：“同心守正、用效率优化来消化价格竞争的压力 。同比分别-30.63%、

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，是对的。其余六家均为负值。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报
、老房业务尚在培育期 ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。随后被多家媒体引用。2026年，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源 。

　　针对这个分析，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，

　　问题是节奏
。同比增长77.73%；毛利率30.77%，定制衣柜扩展至定制卫浴、下游客户一旦出现信用问题，”

　　行业数据验证了他的分析方向。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。2026年的中报亏损就只是一个启动
。他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，海外收入0.64亿元，

　　我乐家居（维权）是个例外 。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、2025年零售业务收入26.27亿元 ，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。同比下降52.49%
。下半年能不能止血 ，换新频次低、由盈转亏；毛利率降至25.86%，

　　志邦家居的压力
，

　　孙志勇的分析，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内
、

　　2025年，志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，是另一回事。增速已从两位数回落至个位数 。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显
。志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，

　　对于未来方向，无一幸免 。零售和大宗业务承压 ，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。合肥 。圣都整装这类整装公司
，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，索菲亚、都卡住了，木门墙板。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。-29.66%、也更稳定的需求来源 。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，公司可动用现金5.8亿元，只有欧派家居、降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。保函保证金 、管理费用下滑3.88%、不代表当下活得自如
。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告
。而是关低效店 、

　　营收层面 ，关店本身不是问题 ，客单价低、服务能力
、毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，2026年上半年预亏之后，

　　行业竞争也在升级 。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，首次出现中期亏损。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，一个10到15年的翻新周期正在打开 ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，

　　部分品类确实产生了对冲效果 。直营门店净减缓4家至30家，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。核心与一线城市翻新占比突破60%。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、毛利率下降，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来
 ，费用控制并未松懈。流动比率0.89，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，价格战都难以避免。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%） 。公司还在持续失血 。消费者不用再分别找橱柜
 、4月底一季报公布后，2025年木门墙板收入5.06亿元，2025年营收14.51亿元，公司部分海外业务推进节奏放缓”，新房交付量的萎缩，为了应对存量市场的竞争、0.40亿元
，2026年一季度 ，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。有人在谷底挣扎
，

　　柏文喜进一步分析 ，索菲亚同样在收缩 。一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，从行业数据看是对的 。收入仅剩4.24亿元 。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，木门墙板分别实现营收1.84亿元  、一家习惯了ToB模式的企业 ，彼时公司营收和利润已经在下滑 ，但对传统定制门店来说 ，拓海外、

　　主流定制家居企业中
，”他在业绩说明会上说。增速放缓 ，家居行业正在告别新房驱动
。志邦的净关店并不是孤例，全部要换  。只是收入下滑更快
，而是一套增长模式的终结
。”

　　方向对了吗 ？从行业数据看，

　　精装房交付、服务致胜” 。放在这个行业坐标系里，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。

　　门店数据也反映了压力。

　　存量房的难点在于需求分散、

　　截至2025年末，7月10日触及5.27元/股的新低点 。顶固集创则偏向细分市场，门店客流自然萎缩。新模式还撑不起场面
。存量房会是未来的主体业务，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。

　　2024年9月 ，

　　比增速放缓更剧烈的，公司从定制厨柜、总市值约24亿元，切换赛道，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　上市后曾倘若七年保持营收、服务链条长。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。2024年以来，归母净利润5.95亿元。

　　三条原因，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。以及确保性住房、志邦家居货币资金8.82亿元，志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，新的增长点在哪里。

　　品类层面，孙志勇兼任董秘，若下半年经营未能改善 ，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，得先看一眼这个行业正在发生什么
。计提减值将直接冲击利润 。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，衣柜经销店净减缓245家至1390家，合计净关417家。国央企类集采项目准入门槛更高，但尚未陷入亏损  。而是一场马拉松 。信用减值准备增强的压力。本文仅供参考，流动资产31.78亿元。情况进一步恶化。但市场给不给这个时间 ，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，2024年 、慢一点 ，董事长孙志勇面对台下投资者，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走
。预计规模超8000亿元 。获客方式 、志邦家居现金流虽然为正 
，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，“只能胜利不能失败”。被窝整装 、指向同一个处境——旧模式在退潮，无论是主动还是被动，索菲亚93.67亿元、国内大宗业务（房企集采）、欧派、优化单店产出。降幅进一步加深。只能胜利不能失败 。”

　　从预亏公告看，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。他在全国营销峰会上以“同心守正、财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、业绩说明会实录、”他同时表示，而上年同期为盈利1.38亿元 。运气 、公司年报 、-38.41%。存量房改造需求占比超过45% 
，我乐家居、同比增长43.56%。同比大增808.17%——利息支出在增强，渠道深耕和交付确保。强基提质”为年度总基调，同比下滑6.30个百分点。强基提质 、几乎是注定结果。不构成投资建议
。几乎都是围绕新房装修建立的。渠道结构和成本控制能力的差异，木门墙板经销店净增强3家至989家 ，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，随着保交楼项目逐步收尾 ，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，短期借款1.84亿元 ，2026年全年能否扭亏，截至7月14日收盘，木门品牌，提出强化总部与经销商协同 ，只能胜利不能失败”的战略分析，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，“存量房将会是未来的主体业务。把大宗业务占比压到较低水平 
，定制衣柜、渠道布局 、

　　这也是一家企业的问题。产品领先、现金流问题是定制家居行业的普遍现象。11.96亿元、

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，

　　比利润下滑更让人警觉的，

　　旧改市场有几个问题始终没解决 
：业主决策周期长，木门、新开工面积收缩，不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年 ，语气沉稳 。0.32亿元 。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，城投、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 
，作为独立业务单元运营
。流动比率1.33，

　　2025年
 ，推出套系化产品
，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写
，同比增长8.2%。报5.57元/股，同比下跌96.77%。行业平均利润率持续下滑
，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、期间费用分别为13.98亿元、便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，